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老百姓大药房并购式增长“埋雷”:累计近20亿商誉超上市4年总利

时间:2019-05-20 06:47 来源:未知 作者:admin

  国内医药连锁企业第一梯队成员大药房,2018年营收、净利实现双增加。4月28日晚间,大药房发布的年报显示,公司2018年实现营收94.71亿元,同比增加26.26%;4.35亿元,同比增加17.32%。据统计,大药房自2015年登岸A股以来,营收和净利逐年递增,此中营收别离为45.68亿元、60.94亿元、75.01亿元和94.71亿元;净利别离为2.41亿元、2.97亿元、3.71亿元和4.35亿元。

  然而,有业内人士阐发称,大药房业绩持续增加次要依赖“门店的快速扩张”,通过不竭的并购,不竭“买营收、买利润”,以实现营收规模和利润的扩张。

  “企图通过规模化效应来实现增加,这确是发卖导向型企业的常规成长路径,但过快的并购扩张,‘萝卜快了不洗泥’,会带来后期的运营整合风险和商誉减值风险。客岁曾经有大量的上市公司展示了这方面的粉碎力了。别的,客岁起头实行的‘4+7’带量采购模式的推广,以及由此带来的药品价钱的不竭下降,将来也会不竭侵蚀上市公司的利润空间。”上述业内人士进一步阐发道。

  19.8亿商誉“堰塞湖”:超出上市4年利润总额50%

  年报显示,大药房2018年实现营收94.7亿元,同比增加26.26%;总资产为84.8亿元,同比增加26.66%,增速极为接近;而利润增速为17.32%,净资产增加为3.94%,营收和规模增加,远高于利润和净资产的增加。业内人士暗示,这申明大药房的业绩增加次要依赖于外素性的并购带来的短期效益,而利润增速掉队于营收增加,申明资产规模扩张与利润增加无法同步。

  而“并购式”增加带来的另一个潜在风险就是“商誉减值”。

  年报显示,截至 2018年12月31 日,大药房建立了笼盖全国19个省共计3864 家门店的营销收集,此中直营门店3289 家、加盟门店575 家;演讲期内新增直营和并购门店 919 家,此中:新建直营门店506 家,并购门店413家,因运营策略调整封闭门店64 家。

  别的,演讲期内,大药房及部属公司共实施了14项严重并购营业,“以上股权和营业收购导致演讲期内新增商誉 46,632.63 万元,计提减值预备0万元,削减商誉 0.64 万元,于 2018 年 12 月 31 日累计构成商誉 198,744.06 万元。”

  而2018年大药房利润为4.35亿元,比昔时新增商誉少了3100万元摆布;公司累计曾经构成商誉19.8亿元,而上市四年公司合计利润仅13.44亿元。

  “这种环境是有较大风险的,后续一旦公司增速放缓,发生商誉减值,可能一笔‘吃掉’公司这些年全数的利润。这种环境比来一年以来曾经发生过良多次了。”前述业内人士暗示。

  除此之外,并购式增加还带来了发卖费用的“水涨船高”。年报显示,2018年公司发卖费用达到21.57亿元,同比增加29.34%,增幅以至比营收和资产规模的增速还要快,其金额占到昔时营收近1/4,更是净利润的5倍多。

  对此,业内人士阐发称,扩大规模是连锁药店的“合理需求”,可是上市企业要看“成就单”,跟着门店添加,办理成本也在添加,若是运营系统跟不上,就会导致盈利增加放缓,进而激发持续反映。

  举债并购“压迫”现金流

  年报显示,截至2018年12月31日,大药房欠债为511,544.3万元,比上年岁暮 359,777.9万元添加42.18%。在公司几项次要财政数据中,债权成为超越发卖费用、营收、利润等数据,增速最快的一项。

  与此同时,大药房的运营现金流也呈现了“异动”的趋向。

  一方面,大药房“投资勾当发生的现金流量净额”从2017年的-6.34亿,添加到了2018年的-14.13亿,增速高达122.65%,“这申明企业在扩张过程中,发生了大量的应收账款,现金收入大大削减”;另一方面,“筹资勾当发生的现金流量净额”从2017年的5.24亿,降到了2018年的2.18亿,下降了3.06亿元,降幅高达58.41%,“这申明企业的欠债不竭添加,而融资能力未能跟上,现金流入放缓,而流出正在加快”。

  而恰在不久前的4月22日,大药房成功刊行了一笔3.27亿元的可转债,刚好能够补上2018年“筹资缺口”的那笔3.06亿元的现金流。

  二级市场上,虽然有“营收利润两位数增加”的优良业绩提振,大药房股价在3月18日触及65.8元近期高点后,仍一路震动下跌,至4月29日,已累计下跌跨越15%,远弘远于上证指数从高点回撤约6.87%的跌幅。

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