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老百姓并购式增长“埋雷”:近20亿商誉超4年总利润

时间:2019-05-14 00:57 来源:未知 作者:admin

  中国网财经4月30日讯(记者杜丁)国内医药连锁企业第一梯队成员大药房,2018年营收、净利实现双增加。4月28日晚间,老苍生大药房发布的年报显示,公司2018年实现营收94.71亿元,同比增加26.26%;净利润4.35亿元,同比增加17.32%。据统计,老苍生大药房自2015年登岸A股以来,营收和净利逐年递增,此中营收别离为45.68亿元、60.94亿元、75.01亿元和94.71亿元;净利别离为2.41亿元、2.97亿元、3.71亿元和4.35亿元。

  然而,有业内人士阐发称,老苍生大药房业绩持续增加次要依赖“门店的快速扩张”,通过不竭的并购,不竭“买营收、买利润”,以实现营收规模和利润的扩张。

  “企图通过规模化效应来实现增加,这确是发卖导向型企业的常规成长路径,但过快的并购扩张,‘萝卜快了不洗泥’,会带来后期的运营整合风险和商誉减值风险。客岁曾经有大量的上市公司展示了这方面的粉碎力了。别的,客岁起头实行的‘4+7’带量采购模式的推广,以及由此带来的药品价钱的不竭下降,将来也会不竭侵蚀上市公司的利润空间。”上述业内人士进一步阐发道。

  19.8亿商誉“堰塞湖”:超出上市4年利润总额50%

  年报显示,老苍生大药房2018年实现营收94.7亿元,同比增加26.26%;总资产为84.8亿元,同比增加26.66%,增速极为接近;而利润增速为17.32%,净资产增加为3.94%,营收和规模增加,远高于利润和净资产的增加。业内人士暗示,这申明老苍生大药房的业绩增加次要依赖于外素性的并购带来的短期效益,而利润增速掉队于营收增加,申明资产规模扩张与利润增加无法同步。

  而“并购式”增加带来的另一个潜在风险就是“商誉减值”。

  年报显示,截至 2018年12月31 日,老苍生大药房建立了笼盖全国19个省共计3864 家门店的营销收集,此中直营门店3289 家、加盟门店575 家;演讲期内新增直营和并购门店 919 家,此中:新建直营门店506 家,并购门店413家,因运营策略调整封闭门店64 家。

  别的,演讲期内,老苍生大药房及部属公司共实施了14项严重并购营业,“以上股权和营业收购导致演讲期内新增商誉 46,632.63 万元,计提减值预备0万元,削减商誉 0.64 万元,于 2018 年 12 月 31 日累计构成商誉 198,744.06 万元。”

  而2018大哥苍生大药房利润为4.35亿元,比昔时新增商誉少了3100万元摆布;公司累计曾经构成商誉19.8亿元,而上市四年公司合计利润仅13.44亿元。

  “这种环境是有较大风险的,后续一旦公司增速放缓,发生商誉减值,可能一笔‘吃掉’公司这些年全数的利润。这种环境比来一年以来曾经发生过良多次了。”前述业内人士暗示。

  除此之外,并购式增加还带来了发卖费用的“水涨船高”。年报显示,2018年公司发卖费用达到21.57亿元,同比增加29.34%,增幅以至比营收和资产规模的增速还要快,其金额占到昔时营收近1/4,更是净利润的5倍多。

  对此,业内人士阐发称,扩大规模是连锁药店的“合理需求”,可是上市企业要看“成就单”,跟着门店添加,办理成本也在添加,若是运营系统跟不上,就会导致盈利增加放缓,进而激发持续反映。

  举债并购“压迫”现金流

  年报显示,截至2018年12月31日,老苍生大药房欠债为511,544.3万元,比上年岁暮 359,777.9万元添加42.18%。在公司几项次要财政数据中,债权成为超越发卖费用、营收、利润等数据,增速最快的一项。

  与此同时,老苍生大药房的运营现金流也呈现了“异动”的趋向。

  一方面,老苍生大药房“投资勾当发生的现金流量净额”从2017年的-6.34亿,添加到了2018年的-14.13亿,增速高达122.65%,“这申明企业在扩张过程中,发生了大量的应收账款,现金收入大大削减”;另一方面,“筹资勾当发生的现金流量净额”从2017年的5.24亿,降到了2018年的2.18亿,下降了3.06亿元,降幅高达58.41%,“这申明企业的欠债不竭添加,而融资能力未能跟上,现金流入放缓,而流出正在加快”。

  而恰在不久前的4月22日,老苍生大药房成功刊行了一笔3.27亿元的可转债,刚好能够补上2018年“筹资缺口”的那笔3.06亿元的现金流。

  据查询拜访,上述可转债存续期间利率最高为1.4%(第5年),最低为0.2%(第1年),转股股价为60.59元,而4月29日正股“老苍生”报收55.8元,据此计较,可转债“苍生转债”的转股价值仅为92.1元,而二级市场报价为107.8元,较大的溢价幅度,显示了二级市场投资者对老苍生股价的决心。

  义务编纂:张恒星 SF142

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